스무딩오퍼레이션,스왑,스왑레이트

 

스무딩오퍼레이션

우리나라는 자유변동환율제도를 채택하고 있어서 환율이 원칙적으로 외환시장에서 자율적으로 결정되도록 하고 있으나, 일시적인 수급불균형이나 시장 불안심리 등으로 환율이 급변동하는 경우에 한해 외환당국이 외환시장에 개입하여 환율변동 속도를 조절 하게 되는데 이를 스무딩오퍼레이션(smoothing operation)이라 한다. 즉 단기간에 환율 이 급격하게 하락할 경우 외환당국이 외환시장에서 원화를 대가로 미 달러화를 매입함으 로써 미 달러화의 초과공급(원화의 초과수요)을 흡수하여 원화의 절상 속도를 줄일 수 있고, 이와는 반대로 환율이 급등하는 경우에는 외환당국이 외환시장에서 원화를 대가로 미 달러화를 매각하여 미 달러화의 초과수요(원화의 초과공급)를 흡수하여 원화 의 절하속도를 조절할 수 있다.

 

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스왑

거래 쌍방이 미리 정한 계약조건에 따라 현재시점에서 원금, 이자 등을 서로 교환하기 로 하고 일정기간 동안 주기적으로 원금이나 이자지급 등 현금흐름(cash flow)을 서로 교환하는 거래를 말한다. 스왑거래의 예로는 동일 통화의 일정 원금에 대해 서로 다른 이자(예: 변동금리와 고정금리)를 교환하는 이자율스왑(interest rate swap)과 서로 다른 통화의 일정 원금과 이에 대한 이자의 지급을 교환하는 통화스왑(currency swap) 등이 있다. 따라서 통화스왑의 경우 이자율스왑과 달리 거래 시작과 만기 시점에 원금의 교환이 발생한다. 이자율스왑 중 가장 일반적이고 단순한 형태인 plain vanilla swap의 예를 들면 A은행은 B사에게 1억 원의 명목원금(notional principal)에 대하여 7%의 확정 금리를 10년 동안 지급하는 내용과 B사는 A은행에게 1년 만기 미재무성증권 금리 +1%의 변동금리를 같은 기간 동안 지급하는 내용으로 하는 계약을 체결하는 경우이다. 이러한 거래가 이루어지는 것은 A은행이 단기 자금을 조달하여 장기 자금을 융자함에 따라 금리변동에 민감한 부채(rate-sensitive liabilities)보다 금리변동에 민감한 자산 (rate-sensitive assets)이 1억 원 더 많은 반면 B사의 경우 장기채권을 발행하여 조달한 자금을 단기적으로 사용함에 따라 A은행과는 반대의 상황에 직면하고 있는데 따라 양자가 부담하게 된 이자율 위험을 제거하기 위한 것이다. 이러한 이자율스왑은 금융기 관이 대차대조표의 내용을 조정하지 않고 거래 비용을 최소화하면서 이자율 위험을 헤지할 수 있는 장점이 있다. 또한 이자율스왑은 금융선물이나 금융선물 옵션 보다 장기를 요하는 경우에 주로 활용된다.

 

 

스왑레이트

외환스왑시장의 가격변수인 스왑레이트(swap rate)는 현물환율 대비 선물환율과 현물 환율의 차이(=(선물환율-현물환율)/현물환율)를 연율(%)로 표시한 것으로 이론적으로 는 양 통화 간 금리차와 일치(covered interest rate parity)하게 된다. 스왑레이트는 금융기관의 자금사정을 나타내는 대용지표(proxy)로도 활용된다. 예를 들어 국내 금융 기관의 외화자금사정이 악화되면 금융기관은 외화조달의 방안으로 현물환매입/선물환 매도(buy/sell) 스왑을 이용한다. 이 경우 현물환매입 증가로 현물환율은 상승하고 선물 환매도 증가로 선물환율은 하락하게 되어 스왑레이트가 낮아진다. 반대로 금융기관의 원화자금사정이 악화되면 원화차입을 위한 현물환매도/선물환매입(sell/buy) 스왑 증가 로 스왑레이트가 올라간다. 한편 스왑레이트가 내외금리차를 하회하면 외화차입 후 외환스왑(현물환매도/선물환매입)을 통해 원화를 조달한 다음 원화자산에 투자함으로써 환리스크 없이 이익을 획득할 수 있다. 이에 따라 ‘내외금리차-스왑레이트’를 차익거래 유인으로 해석할 수 있다.

 

Smoothing Operations

Korea adopts a free-floating exchange rate system that allows the exchange rate to be determined autonomously in the foreign exchange market in principle, but only when the exchange rate fluctuates rapidly due to temporary supply and demand imbalances or market instability, the foreign exchange authorities intervene in the foreign exchange market to adjust the speed of exchange rate fluctuations, which is called smoothing operation. If the exchange rate falls sharply in a short period of time, the foreign exchange authorities can reduce the pace of the won's appreciation by absorbing the excess supply of the U.S. dollar in exchange for the won. Conversely, if the exchange rate rises, the foreign exchange authorities can sell the U.S. dollar in exchange for the won to absorb the excess demand of the won to adjust the pace of the won's depreciation.

 

 

Swap

It refers to a transaction in which both sides exchange principal and interest with each other at the present time according to the pre-determined contract terms and periodically exchange cash flows such as principal or interest payments with each other for a certain period of time. Examples of swap transactions include interest rate swaps that exchange different interest rates (e.g., variable interest rates and fixed interest rates) for a certain principal of the same currency and currency swaps that exchange a certain principal of different currencies and the payment of interest thereon. Therefore, in the case of a currency swap, unlike an interest rate swap, an exchange of principal occurs at the start of the transaction and at maturity. For example, a plane vanilla swap, which is the most common and simple form of interest rate swaps, Bank A enters into a contract that pays Company B a fixed interest rate of 7% for a nominal principal of 100 million won for 10 years and Company B pays Bank A a variable interest rate of +1% for the same period. These transactions are made to eliminate the interest rate risk borne by both parties as Bank A raises short-term funds and loans long-term, with 100 million won more rate-sensitive assets than rate-sensitive liabilities, while Company B faces the opposite situation as it uses funds raised by issuing long-term bonds in the short term. This interest rate swap has the advantage of allowing financial institutions to hedge interest rate risk while minimizing transaction costs without adjusting the content of their balance sheet. In addition, interest rate swaps are mainly used when longer term is required than financial futures or financial futures options.

 

Swap rate

The swap rate, a price variable in the foreign exchange swap market, represents the difference between the futures exchange rate and the spot exchange rate (=(futures exchange rate-in-kind exchange rate) as an annual rate (%). The swap rate is also used as a proxy for financial institutions' financial conditions. For example, if the foreign currency funding situation of domestic financial institutions worsens, financial institutions use spot repurchase/buy/sell swap as a way to raise foreign currency. In this case, the spot exchange rate rises due to an increase in spot exchange purchases, and the futures exchange rate falls due to an increase in futures repurchase, resulting in a lower swap rate. On the contrary, if financial institutions' KRW funding situation worsens, the swap rate rises due to an increase in spot exchange sales/sell/buy swaps for KRW borrowing. On the other hand, if the swap rate falls below the difference between internal and external interest rates, it can earn profits without currency risk by raising won through foreign exchange swaps after borrowing foreign currency and then investing in won assets. Accordingly, the 'internal interest rate difference-swap rate' can be interpreted as an incentive for arbitrage transactions.

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