듀레이션,등록발행,디레버리징

 

듀레이션

듀레이션(duration)이란 채권에서 발생하는 현금흐름의 가중평균만기로 투자자금의 평균회수기간을 의미한다. 듀레이션은 채권의 현금흐름 발생기간(t)에 각 시점 현금흐름 의 현재가치가 채권가격에서 차지하는 비중을 가중치로 곱하여 산출한다. 채권의 발행만 기는 최종 현금흐름 시점을 나타내는 데 비해 듀레이션은 만기 이전에 발생하는 모든 현금흐름을 감안한 평균회수기간이기 때문에 만기 이전에 현금흐름이 발생하는 이표채 권의 듀레이션은 항상 채권의 발행만기보다 짧다. 할인채의 경우 현금흐름이 만기시점에 한번만 존재하므로 듀레이션과 만기가 같다. 듀레이션은 채권의 만기, 표면금리, 만기수 익률 등에 따라 결정된다. 먼저 듀레이션은 일종의 만기 개념이므로 만기에 비례하여 길어진다. 또한 채권의 표면금리가 높을수록 초기에 많은 금액이 회수되므로 듀레이션은 짧아진다. 마지막으로 현금흐름의 현재가치를 산정하는 할인율로 쓰이는 만기수익률이 높을수록 만기에 가까운 현금흐름의 가중치가 상대적으로 작아져 듀레이션은 짧아진다. 한편 듀레이션은 채권가격의 이자율탄력성을 나타낸다. 즉 듀레이션(D), 채권가격(p), 만기수익률(r) 사이에는 (dp/p) = -〔dr/(1+r)〕× D의 관계가 성립한다. 따라서 듀레이션 은 채권투자에 따른 이자율위험(시장이자율 변동에 따른 채권가격의 변동률)을 나타내 는 척도이자 중요한 리스크 관리수단으로 활용되고 있다.

 

등록발행

등록발행이란 채권을 실물발행(physical issue) 하지 않고 한국예탁결제원 등 등록기 관이 관리하는 채권등록부에 채권자의 성명, 주소, 채권금액 등 권리내역을 등록 (book-entry)함으로써 증서의 점유 없이도 채권자의 법적 권리를 보장하는 것을 말한다. 채권자는 등록절차를 마침으로써 채권자로서의 권리가 확보되며, 채권의 매매, 질권 및 담보권의 설정, 신탁재산의 표시 등은 채권등록부 기재를 통하여 해당 채권의 발행자 및 제3자에게 대항할 수 있다. 채권 발행자 입장에서는 실물 발행비용이 절감되고, 원리금을 지급할 때 실물 확인절차를 생략할 수 있는 등 업무처리가 간편해지는 이점이 있다. 채권자의 입장에서도 실물보관에 따른 위험부담이 없고 보관비용이 절감되는 이점이 있다. 현재 대부분의 채권은 실물발행 없이 등록발행 되고 있다. 대부분의 국채와 통화안정증권은 한국은행이, 지방채, 금융채, 회사채 등 공사채와 국민주택채권은 한국 예탁결제원이 각각 등록업무를 담당하고 있다. CD의 경우 2006년 6월부터 CD 등록발행제가 시행됨에 따라 은행들이 금융기관을 대상으로 CD를 발행하는 경우 대부분 CD를 실물발행하지 않고 한국예탁결제원을 통해 등록발행하고 있다.

 

 

디레버리징

디레버리징(deleveraging)은 부채를 축소하는 것을 말한다. 미시경제 측면에서 보면, 가계나 기업 등 개별 경제주체의 대차대조표에서 부채의 비중을 낮추는 것을 의미한다. 경기가 호황일 때는 상대적으로 낮은 금리로 자금을 차입하여 수익성이 높은 곳에 투자해 빚을 상환하고도 수익을 많이 낼 수 있는 레버리지(leverage)가 효과적인 투자기법이 된다. 그러나 경기가 불황일 때는 자산가치가 급격히 하락하여 수익성이 낮아지고 금리가 상대적 으로 높아지게 되므로 부채를 상환, 정리, 감축하는 디레버리징이 효과적인 투자기법이 된다. 디레버리징을 위해서는 경제주체는 자산을 매각하거나 증자를 하거나 해서 자금을 조달해야 한다. 디레버리징은 자금난을 겪고 있는 민간부문에게는 고통스러운 과정인데, 이는 자산을 할인가격에 매각하는 것 자체가 심각한 손실로 귀결되기 때문이다. 거시경제 측면에서 보면, 경제 전체의 디레버리징은 민간과 정부 등 여러 부문에서의 동시다발적인 부채 수준의 감축을 뜻한다. 통상 국민계정에서 GDP 대비 총부채 비율의 하락으로 측정된 다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 세계 각국에서 나타난 경제 전체의 디레버리징은 거시경 제 전반에 심대한 영향을 미쳤으며, 종종 경기불황으로 이어졌다. 민간부문의 디레버리징을 상쇄하는 과정에서 정부부채가 증가하는 현상이 많은 나라에서 관찰되었다.

 

Duration

Duration refers to the average recovery period of investment funds as the weighted average maturity of cash flows generated from bonds. Duration is calculated by multiplying the current value of the cash flow at each point in time by the weight of the bond price. The maturity of a bond's issuance is always shorter than the maturity of the bond because the duration is the average recovery period for all cash flows that occur before maturity, while the maturity of the bond represents the final cash flow. In the case of discount bonds, cash flows exist only once at maturity, so the duration and maturity are the same. The duration is determined by the maturity of the bond, the surface interest rate, and the maturity yield. First, since duration is a kind of maturity concept, it is lengthened in proportion to maturity. In addition, the higher the surface interest rate of the bond, the shorter the duration because the larger the amount is recovered initially. Finally, the higher the maturity rate, which is used as a discount rate for calculating the present value of cash flows, the smaller the weight of cash flows close to maturity, resulting in shorter durations. On the other hand, the duration represents the elasticity of the interest rate of the bond price. In other words, a relationship of (dp/p) = -[dr/(1+r)]×D is established between duration (D), bond price (p), and maturity rate (r). Therefore, duration is used as a measure of the interest rate risk (the rate of change in bond prices due to changes in market interest rates) from bond investment and as an important risk management tool.

 

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Issuance of registration

Registration issuance refers to guaranteeing the legal rights of creditors without the possession of certificates by registering their names, addresses, and bond amounts in the bond register managed by registered institutions such as the Korea Securities Depository without physical issuance of bonds. Creditors can secure their rights as creditors by completing the registration process, and the sale of bonds, the establishment of pledge and security rights, and the presentation of trust property can be countered to the issuer and third party of the bonds through the bond register. For bond issuers, it has the advantage of simplifying business processing, such as reducing the cost of real issuance and omitting the actual verification process when paying principal and interest. From the creditor's point of view, there is no risk of physical storage and storage costs are reduced. Currently, most bonds are registered and issued without physical issuance. Most government bonds and currency stabilization bonds are registered by the Bank of Korea, while public bonds such as local bonds, financial bonds, and corporate bonds and national housing bonds are registered by the Korea Securities Depository. In the case of CDs, as the CD registration issuance system has been in effect since June 2006, most banks issue CDs to financial institutions without actually issuing CDs through the Korea Securities Depository.

 

 

deleveraging

Deleveraging refers to reducing debt. In terms of microeconomics, it means lowering the proportion of debt in the balance sheet of individual economic entities such as households and companies. When the economy is booming, leverage, which can borrow funds at relatively low interest rates and invest in profitable places to make a lot of profits even after repaying debts, becomes an effective investment technique. However, when the economy is in recession, asset value drops sharply, lowering profitability and relatively high interest rates, so deleveraging to repay, organize, and reduce debt becomes an effective investment technique. For deleveraging, the economic entity must raise funds by selling assets or increasing capital. Deleveraging is a painful process for the cash-strapped private sector, as selling assets at discount prices itself results in serious losses. In terms of macroeconomics, deleveraging of the entire economy means simultaneous reduction of debt levels in various sectors, including the private sector and the government. It is usually measured as a decrease in the ratio of total debt to GDP in the national account. Since the 2008 global financial crisis, the deleveraging of the entire economy in countries around the world has had a profound impact on the entire macroeconomic system, often leading to economic depression. In the process of offsetting the deleveraging of the private sector, an increase in government debt has been observed in many countries.