글로벌금융안전망,금리선물,금리스왑

 

글로벌금융안전망

금융위기 등으로 인하여 외화유동성이 부족해지는 경우에 대비하기 위하여 각국이 외화유동성을 인출하거나 지원받는 각종 제도적 장치들을 총칭하여 글로벌금융안전망 이라고 한다. 이는 개별 국가의 외환보유액과 같은 개별국가 차원의 금융안전망, 중앙은 행들의 양자간 통화스왑, CMIM과 같은 특정지역내 다자간 금융협정을 포괄하는 지역차 원의 금융안전망, IMF와 같은 범세계적 통화금융기구의 자금지원제도를 포괄하는 글로 벌차원의 금융안전망 등으로 구성된다. 전통적으로 각국 정부는 금융위기 등에 대비한 기본적인 금융안전망으로 외환보유액을 중시해왔다. 그러나 2008년 글로벌금융위기 대응과정에서 중앙은행간 통화스왑 등 양자간 협력의 중요성이 크게 부각되었으며 최근 에는 인접국간의 경제적 협력을 통해 거시경제 및 금융의 안정을 도모하는 다자간 금융협정도 발전하고 있다. 이 밖에 IMF의 대출제도 확충 등 범세계적인 국제금융기구의 자금지원 제도도 더욱 확충되면서 글로벌 금융안전망의 중심적 역할을 담당하고 있다.

 

금리선물

금리선물(interest rate futures)이란 기초자산인 금리를 거래대상으로 하며 현재의 시점에서 정한 가격으로 미래의 특정 시점에서 사거나 팔 것을 약정하는 계약을 말하다. 금리선물의 대표적인 상품은 기초자산별로 다양한 만기의 국채선물이다. 3년 국채선물 의 주요 내용을 보면 다음과 같다. 기초자산은 최종결제일 현재 만기 3년, 액면금액 1억원, 표면금리 5%, 반기별로 이자를 지급하는 가상의 국고채권이다. 가격의 표시방법 은 액면금액 1억원을 100으로 환산하여 소수점 둘째자리까지 표시한다. 최소가격 변동폭 인 1tick의 크기는 0.01인데 그 가치는 가상채권 가격의 10,000원에 해당되며 국고채금리 1bp(0.01%)는 국채선물가격 3tick과 거의 동일하다. 투자자들은 금리변동위험 헤지 (hedge) 및 투기적 목적으로 국채선물을 거래한다. 일반적으로 은행, 보험사 등 기관투자 가들은 현물채권을 다량으로 보유하고 있으므로 향후 시장금리가 상승하면 채권가격이 하락하는 금리위험에 노출되어 있다. 이런 위험을 회피하기 위해 국채선물을 매도(시장 금리 상승에 따른 보유채권의 가격 하락이 국채선물 매도에 따른 이익으로 상쇄)하게 되는데 이를 헤지거래라고 한다. 반면 보유채권 없이 국채선물가격의 방향을 예측하고 이를 바탕으로 국채선물을 매수 또는 매도하여 이익을 추구하는 거래를 할 수 있는데 이를 투기적 거래라고 한다. 국채선물의 경우 거래증거금률이 매우 낮아(3년 만기, 0.5%) 레버리지가 매우 높으므로 헤지펀드 등 외국인들이 이런 투기적 거래를 많이 이용하고 있으며 국채선물가격에 미치는 영향도 상당히 크다. 한편 금리선물시장에서의 가격 움직 임을 보고 향후 시장금리가 어떤 방향으로 움직일 것인지를 예측하기도 하는데 특히 미국의 페더럴펀드금리선물(federal funds futures)은 시장참가자들에게 향후 미연준이 통화정책을 어떤 방향으로 운용할 것인지를 가늠해 볼 수 있는 지표역할을 하기도 한다.

 

 

금리스왑

금리스왑(IRS; Interest Rate Swaps)이란 금리변동위험 헤지 및 차입비용 절감 등을 위하여 거래당사자간에 원금교환 없이 정기적(3개월)으로 변동금리(91일물 CD금리)와 고정금리(IRS금리)를 교환하는 거래를 말한다. 이때 고정금리를 지급하는 대신 변동금리 를 수취하는 거래를 금리스왑 pay거래라 하며 반대로 고정금리를 수취하는 대신 변동금 리를 지급하는 거래를 금리스왑 receive거래라 한다. 거래단위와 만기는 제한이 없지만 통상 100억원, 만기 1~5년 거래가 주를 이룬다. 일반적으로 금리스왑은 고정금리부 자산과 고정금리부 부채의 듀레이션이 불일치함에 따라 발생하는 금리변동위험을 헤지 하는데 이용된다. 예를 들어 고정금리부 자산이 고정금리부 부채보다 많은 경우 고정금 리부 부채를 늘릴 필요가 있는데 이때 금리스왑거래를 통해 채권매도와 같은 효과를 내는 금리스왑 pay거래를 실시하면 금리변동위험이 감소한다. 금리스왑도 향후 금리변 동에 따른 위험을 회피하기 위한 헤지거래와 향후 금리 방향을 예상하여 이익을 추구하는 투기적 거래가 있다. 앞서 제시한 예시는 헤지거래에 해당한다. 자신의 자산 부채 포지션 과 관계없이 금리 하락을 예상하여 수익을 추구하는 경우에는 금리스왑 receive거래를, 금리 상승을 예상하여 수익을 추구하는 경우에는 금리스왑 pay거래를 하게 되는데 전형적인 투기적 거래에 해당한다. 금리스왑시장에서는 금리스왑 스프레드라는 용어가 자주 등장한다. 이는 동일만기 IRS금리-국고채금리(무위험채권)를 의미한다. 금리스왑 스프레드는 향후 금리전망, 거래상대방의 신용위험 등 다양한 요인에 의해 변동된다. 예를 들어 스왑딜러가 향후 시장금리가 하락할 것으로 예상하여 변동금리를 지급하는 대신 고정금리를 수취하는 금리스왑 receive거래를 하는 경우 고정금리 수취 수요가 증가함에 따라 IRS금리가 하락하면서 금리스왑 스프레드는 축소된다.

 

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Global Financial Safety Net

In order to prepare for a shortage of foreign currency liquidity due to a financial crisis, etc., various institutional devices in which each country withdraws or receives foreign currency liquidity are collectively referred to as a global financial safety net. It consists of an individual country-level financial safety net, such as foreign exchange reserves of individual countries, a regional financial safety net, including multilateral financial agreements in certain regions such as CMIM, and a global financial safety net. Traditionally, governments have emphasized foreign exchange reserves as a basic financial safety net in preparation for financial crises. However, in the process of responding to the 2008 global financial crisis, the importance of bilateral cooperation, such as currency swaps between central banks, has been greatly highlighted, and recently, multilateral financial agreements have been developed to promote macroeconomic and financial stability through economic cooperation between neighboring countries. In addition, the global financial institution's funding system, such as the expansion of the IMF's loan system, is further expanded, playing a central role in the global financial safety net.

 

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interest rate futures

Interest rate futures refer to contracts that target interest rates, which are underlying assets, and that agree to buy or sell at a certain point in the future at a price set at the current point in time. A representative product of interest rate futures is government bond futures with various maturities for each underlying asset. The main contents of the three-year government bond futures are as follows. The underlying asset is a virtual treasury bond that pays interest on a semi-annual basis, with a maturity of three years, a face value of 100 million won, a surface interest rate of 5%. In the method of displaying the price, the face value of KRW 100 million is converted into 100 and displayed up to the second decimal place. The size of 1 tick, the minimum price fluctuation, is 0.01, which is equivalent to 10,000 won of the virtual bond price, and the 1bp (0.01%) of the treasury bond rate is almost the same as the 3 tick of the government bond futures price. Investors trade government bond futures for interest rate fluctuation risk hedges and speculative purposes. In general, institutional investors such as banks and insurance companies hold large amounts of in-kind bonds, so they are exposed to interest rate risks where bond prices fall when market interest rates rise in the future. To avoid this risk, government bond futures are sold (a drop in the price of bonds held due to a rise in market interest rates is offset by profits from the sale of government bond futures), which is called hedge transactions. On the other hand, it is possible to predict the direction of the government bond futures price without holding bonds and make a profit-seeking transaction by buying or selling government bond futures based on this, which is called a speculative transaction. In the case of government bond futures, the transaction margin rate is very low (3-year maturity, 0.5%) and the leverage is very high, so foreigners such as hedge funds use such speculative transactions a lot, and the impact on government bond futures prices is significant. On the other hand, price movements in the interest rate futures market predict what direction market interest rates will move in the future. In particular, U.S. federal funds futures serve as an indicator for market participants to gauge in which direction the U.S. Federal Reserve will operate monetary policy in the future.

 

 

an interest rate swap

Interest Rate Swaps (IRS) refers to a transaction in which variable interest rates (91-day CD interest rates) and fixed interest rates (IRS interest rates) are exchanged at regular (3 months) without principal exchange between trading parties to reduce interest rate fluctuation risk hedges and borrowing costs. At this time, a transaction that receives variable interest rates instead of paying fixed interest rates is called a rate swap pay transaction, and a transaction that pays variable interest rates instead of receiving fixed interest rates is called a rate swap receive transaction. There are no restrictions on transaction units and maturity, but usually 10 billion won and one to five-year transactions are the main ones. In general, interest rate swaps are used to hedge the risk of interest rate fluctuations caused by inconsistencies between fixed-rate assets and fixed-rate liabilities. For example, if fixed-rate assets exceed fixed-rate liabilities, it is necessary to increase fixed-rate liabilities, and interest rate swap pay transactions that have the same effect as bond sales through interest rate swap transactions reduce the risk of interest rate fluctuations. Interest rate swaps also include hedge transactions to avoid risks from future interest rate fluctuations and speculative transactions that pursue profits in anticipation of future interest rate directions. The examples presented above correspond to hedge transactions. Regardless of one's asset debt position, if one pursues profits in anticipation of a fall in interest rates, it is a typical speculative transaction, and if one pursues profits in anticipation of a rise in interest rates, it is a interest rate swap pay transaction. In the interest rate swap market, the term interest rate swap spread often appears. This means the same maturity IRS interest rate-government bond rate (risk-free bond). The interest rate swap spread is changed by various factors such as future interest rate outlook and credit risk of the counterparty. For example, if a swap dealer makes a rate swap receive transaction that receives a fixed rate instead of paying a floating rate in anticipation of a fall in market interest rates in the future, the rate swap spread shrinks as the demand for receiving a fixed rate increases.

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